Tecnocom: mantener en cartera

Tecnocom ha publicado sus resultados del tercer trimestre del año mostrando un crecimiento de los ingresos del 11% en tasa interanual hasta los 285 millones de euros. Por divisiones, todas las áreas tuvieron comportamiento positivo pero el mayor crecimiento lo tuvo la de proyectos y aplicaciones, cuyos ingresos crecieron un 31% hasta 60,1 millones seguido por gestión de infraestructuras (un 9,7% más interanual hasta los 59,9 millones de euros) y por la unidad de integración de redes y tecnología (con un crecimiento similar de 9,3% hasta 97,9 millones de euros). Por último, la división de gestión de aplicaciones experimentó un tímido incremento de los ingresos (un 1,8% más interanual hasta los 67,1 millones). Por sectores verticales, el de banca y seguros (46% de los ingresos totales) continuó beneficiándose de crecimientos en torno al 10% gracias al aumento de la cuota de mercado en España al ser uno de los principales players en los procesos de integración de las entidades bancarias, a los nuevos contratos adjudicados en Latam y la contribución positiva de la nueva solución de seguros Aneto. El sector de telecomunicaciones y media creció a tasas muy elevadas gracias a Latam que compensa la estabilidad de los ingresos en nuestro país. El sector industrial también registró comportamiento positivo en todas las áreas gracias a Latam y al incremento de la cuota de mercado debido a la venta cruzada. Por último, el sector de AAPP y sanidad se ve afectado por los retrasos y cancelaciones de proyectos como consecuencia de los recortes presupuestarios aunque mantienen márgenes operativos.

Geográficamente, destaca el crecimiento de los ingresos internacionales cuyo peso en los ingresos totales aumentó hasta el 16% gracias sobre todo a la evolución del mercado latinoamericano que logró duplicar los ingresos. En el mercado nacional, Tecnocom consiguió un aumento de las ventas del 4% gracias a que un 80% de las mismas son de carácter recurrente (y éstos crecieron un 11% en tasa interanual).

El Ebitda ha aumentado un 23% hasta los 15 millones de euros obteniendo un margen sobre ventas del 5,2% frente al 4,7% del mismo período del ejercicio anterior gracias a su fuerte control de costes fijos. El Ebit crece a una tasa mayor que el Ebitda de forma que el margen mejora en 60 puntos básicos hasta 2,8%. El beneficio neto atribuible mejoró un 94% hasta 3,3 millones de euros. En cuanto a generación de caja, la compañía ha logrado un crecimiento del flujo de caja operativo del 26% debido a una mejora del circulante. La deuda financiera neta se reduce un 1% hasta 59,5 millones de euros.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias del tercer semestre de 2011

Fuente: Tecnocom

Resultados	9M10	9M11	Variación
Ingresos	255,9	285	11%
Margen Bruto	25,0%	25,4%
Ebitda	12,1	14,9	23%
Mg sobre ventas	4,7%	5,2%
Ebit	5,7	7,9	39%
Mg sobre ventas	2,2%	2,8%
BºAI	3,3	4,9	48%
Bº Neto atribuible	1,7	3,3	94%

Comentario bursátil

Los números nos han sorprendido positivamente y el mercado lo ha reflejado con una revalorización del valor del 2,8% frente al -0,16% del IGBM. Destacamos la capacidad de la compañía en mejorar la eficiencia a pesar del fuerte crecimiento internacional así como su cartera de pedidos que aporta optimismo de cara a la evolución de la compañía en los próximos trimestres. Como punto a vigilar, continuaremos pendientes de la evolución del sector de AAPP y sanidad debido a su reducida visibilidad, especialmente ahora con la celebración de elecciones generales. Sin embargo, teniendo en cuenta el reducido peso del sector dentro de los ingresos totales (11%) y el haber comenzado ya a crecer en Latam hace que no lo veamos como un lastre para el grupo. Consideramos que la penalización de la acción superior al 35% YTD es injustificada y no corresponde realmente a sus fundamentales con lo que es un valor que seguiríamos manteniendo en cartera.

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