Santander cuelga el cartel de "se vende" ¿y sus acciones?

“Se vende”. Este es el cartel que cuelga ahora de Banco Santander. Como si de un casi insonoro eco se tratara, lejos quedan ya las palabras de Emilio Botín anunciando compras aquí y allá cuando los comienzos de la crisis iban dejando las primeras víctimas del sector, y a buen precio. Santander supo sacar buena tajada entonces, y sobre todo, mucho pecho frente al resto de entidades que no veían otra salida que deshacerse de sus activos.

Pero por aquel entonces, en el tablero financiero faltaba un jugador clave. La deuda pública fue la encargada de mover ficha y poner en jaque a todo el sistema. Y es que hasta ahora, aún no se había puesto en entredicho el futuro de Europa, ni la deuda de los Estados miembros amenazaba con tanto ímpetu la supervivencia de la eurozona, incluso del propio euro. Está claro que el entonces dista mucho del ahora. Y a día de hoy, la banca tiene que jugar sus cartas en el futuro del viejo continente, pues como aseguraba Tomas Berggren, estratega de Saxo Bank, en su artículo El papel de la banca en el futuro de Europa ¿a qué se enfrenta Santander?: "los que más arriesguen decidirán el futuro de la región".

Pero por ahora las reglas han cambiado. Europa no se fía, ni de públicos ni privados por grande y fuerte que uno parezca ser. Y más cuando los números rojos de unos y otros se entrelazan y anudan. Así que para evitar que tal nudo se “enquiste”: los grandes bancos de la UE deberán tener una ratio mínimo del 9% de capital principal (coreTier1) para junio de 2012, según la Autoridad Bancaria Europea (EBA). Lo que en castellano significa que, en el caso de Banco Santander, tendrá que encontrar 15.302 millones de euros, según anunció el organismo europeo.

¿Cumplirá Santander con tales necesidades de capital? Para muchos la pregunta sobra. Desde la entidad cántabra aseguran que no sólo se cumplirá con la EBA, sino que alcanzarán una ratio de coreTier1 del 10%, sin la necesidad de recurrir a ayudas públicas, ni ampliar capital o reducir el dividendo. Aunque esto último, muchos no lo tienen tan claro.

¿Qué queda entonces? Mayormente, vender activos. El cartel de “se vende” se ha podido ver ya en algunos de sus negocios en América Latina. “La venta de Banco Santander Colombia le aporta 900 millones de euros, a lo que tenemos que añadir el 7,8% del traspaso de su filial chilena, sin olvidar Brasil –del que podría deshacerse del 3%-, todo ello destinado a sanear su balance, lo que permitirá al grupo cumplir con las exigencias pactadas sin ayuda pública y sin necesidad de ampliación de capital”, explica Graciela Vázquez Álvarez, analista de Oreyitrade. Unas desinversiones –continúa Vázquez- “que no afectarán a la diversificación internacional, lo que está permitiendo al grupo mantener su rating de deuda que, pese a haber recibido una rebaja en su nota crediticia hasta AA-, con perspectiva negativa por su vínculo a España, todavía se mantiene por encima del rating mínimo para los principales bancos españoles”.

Banco Santander

Fuente: Banco Santander

Desinversiones sí, pero sin renunciar a la diversificación

“No consideramos que el hecho de que Santander se haya deshecho de parte de su negocio implique que haya renunciado a su estrategia de diversificación”. Así de contundente se muestra Mariña Malvar, Client Trading Services de Saxo Bank, quien recuerda que “la compañía ha obtenido el 46,8% de sus ingresos de Latinoamérica y continúa concibiendo este negocio como un referente primordial de su estrategia dado que la situación en Europa sigue siendo muy grave con un mercado de crédito excesivamente dañado”.

Aunque la evolución de Santander dependerá de la confianza existente sobre el sector en medio del futuro que viva Europa, la política de desinversiones que está llevando a cabo el banco, “puede que no cree un beneficio cuantificable de forma directa, pero podría ayudar a aumentar la confianza de los clientes al sentir que el balance de su entidad se encuentra más protegido y su banco en una situación solvente”, asegura Malvar.

¿Ofrece Santander oportunidades de inversión?

Que el sistema financiero está en una de las peores crisis que se recuerda, nadie lo pone ya en duda. Y es que tal y como recuerda Marc Ribes, director de inversiones de Activotrade, “en los últimos 5 años, las activos de los balances se han visto deteriorados a causa de la pérdida de valor de los activos inmobiliarios, de los bonos subprime y ahora de la cartera de bonos de deuda pública”. Y ante este panorama, “las entidades financieras van a tener que recapitalizarse para mejorar el ratio de solvencia, lo que a corto plazo puede ser contraproducente para los accionistas”. Pero no cabe duda -continúa – “que a medio plazo, los bancos que logren mantener un buen nivel de liquidez saldrán reforzados para el próximo ciclo económico expansivo”.

“A medio-largo plazo, el saneamiento de su balance y su enfoque hacia los negocios más estratégicos, sin duda, tendrá una repercusión positiva sobre la cotización de Santander”, explica Paula Hausmann, gestora de Agenbolsa, quien reconoce además que “la confianza de los inversores sobre el sector se irá recuperando a medida que se vaya incrementando la transparencia sobre la situación de cada entidad, pudiéndose entonces hacer una valoración más ajustada de las mismas”.

No obstante, “nuevas correcciones provocadas justamente por esta reestructuración del sector se convertirán en una oportunidad de inversión atractiva con un horizonte temporal a medio plazo”, apuntan desde Agenbolsa. Y haciendo un pequeño guiño a las entidades más pequeñas, Hausmann cree que éstas “podrían continuar mostrando mayores dificultades aunque, nuevas operaciones corporativas totalmente necesarias en el sector, se convertirán también en un catalizador”.

Desde Saxo Bank, Mariña Malvar comento que si se observan “los descensos experimentados por Santander, no cabe duda que estamos viendo al valor en unos niveles muy interesantes”. El título -continúa- “se encuentra en mínimos, lo que siempre nos ofrece posibilidad de corrección aunque sean a nivel técnico”. Además, habría que “destacar que aún tras haber presentado descensos, el ratio P/E de la compañía se encuentra a niveles aceptables y el Dividend Yield se encuentra muy interesante”.

“Las previsiones son muy negativas para los próximos meses”, reitera Covadonga Fernández, analista de Self Bank. “Pensamos que la situación del mercado laboral español está lejos de haber tocado techo con lo que la presión en márgenes debería continuar” apunta Fernández, a lo que añade como obstáculos “la dificultad para financiarse, la fuerte competencia doméstica y unas mayores exigencias de capital”. Sin embargo, esta experta indica que “la visibilidad del valor es muy reducida”, por lo que lo que se muestra “neutral” respecto a sus acciones.

… veamos el aspecto técnico

Algo más negativo se muestra Luis Lorenzo, analista de Dif Broker, quien considera que “a día de hoy, el goteo continúa a la baja en las acciones de Santander, por lo que en el muy corto plazo mientras el valor no supere la zona de los 6 euros, hay riesgo de buscar los mínimos de 2009”. Si se quiere pensar en una recuperación del valor, Lorenzo reconoce que “a medio plazo, Santander debería superar la zona de los 7 euros”.

“Tanto en términos absolutos como relativos, la tendencia de medio plazo de Banco Santander es estructuralmente bajista”, afirma Óscar Germade, analista técnico de Cortal Consors. En lo que respecta a corto plazo, el valor seguirá “lateral entre niveles de 6,50 y 5 euros aproximadamente, del mismo modo que recomendamos retrasar incorporaciones hacia niveles de 5 euros, sin descartar la zona de 4,30 euros (el 150% Fibonacci, tramo de 6,5-5 euros). Por su parte, “en niveles de 4,30 euros completaría un impulso bajista en 5 subtramos”, finaliza.

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