Resultados de Tecnocom ¿valor atractivo para invertir?

Los ingresos de Tecnocom del primer trimestre aumentaron un 15% hasta 96,1 millones de euros mostrando crecimientos en todos los sectores y regiones (especialmente Latam).

El mejor comportamiento lo ha tenido la división de Proyecciones y Aplicaciones, cuyos ingresos aumentaron un 40,6% hasta 21,8 millones de euros gracias al inicio de proyectos importantes, los ingresos derivados de la adquisición de Primma y el crecimiento del área de soluciones de medios de pago. Los ingresos de la división de integración de sistemas y tecnologías aumentaron un 13,1% hasta 30,3 millones de euros destacando la mejora de márgenes operativos de las áreas asociadas a servicios. La división de gestión de infraestructuras obtuvo un crecimiento de los ingresos del 11,2% hasta 19,8 millones de euros, observando un cambio de tendencia en los proyectos de implantaciones y despliegues de recursos que volvieron a reactivarse gracias a las operaciones de fusión bancarias en curso. Además han logrado realizar contratos con nuevos clientes y renovar nuevos con clientes ya existentes. Por último, la división de gestión de aplicaciones obtiene un aumento de los ingresos de un solo dígito (un 4,3% más hasta 24,2 millones de euros). Metrocall continúa mostrando estabilidad. En este trimestre se ha puesto en servicio la zona de Ópera terminando la fase 1 del proyecto e iniciando la fase 2.

Por sectores verticales, el sector de banca y seguros ha incrementado su peso dentro de los ingresos totales (47% vs 46% del primer trimestre de 2010). La actividad en servicios se ha mantenido y la demanda de productos y soluciones asociados a la automatización de las oficinas bancarias aumentó de forma importante. La actividad en Latam mostró mayor debilidad al ser época vacacional en muchos países en este período. El sector industrial también incrementó su peso desde el 23% hasta el 25% de los ingresos totales destacando la renovación de los contratos con los principales clientes. El sector Telco y Media redujo su peso en dos puntos porcentuales hasta el 18%, resaltando el fuerte volumen de Latam. Los resultados de AAPP y Sanidad mejoran considerablemente con respecto al mismo período del ejercicio anterior a pesar de los efectos de las elecciones. Latam sigue creciendo, lo que se refleja en su cartera de pedidos.

En términos de Ebitda, éste crece un 9% y en términos recurrentes, el aumento es del 10,5% hasta 4,2 millones de euros. Las amortizaciones se mantienen en niveles elevados, similares a los del primer trimestre de 2010 como consecuencia de las fuertes inversiones realizadas en el pasado para integrar las compañías adquiridas y de las inversiones extraordinarias llevadas a cabo para mejorar su oferta de soluciones.

Los costes de intereses aumentan un 14% como consecuencia de la subida de tipos, a pesar de que la compañía redujo su endeudamiento neto un 9% en tasa interanual hasta 45,3 millones de euros. El menor endeudamiento neto se produjo por la reducción en 3 días del período medio de cobro así como la mayor generación de caja operativa que hicieron que el efectivo aumentase. El beneficio neto atribuible aumenta un 20% en tasa interanual hasta 0,6 millones de euros. La cartera de pedidos aumentó un 13% interanual hasta 125 millones de euros destacando las contrataciones en Latam.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias del primer trimestre de 2011

Fuente: Tecnocom

Resultados Proforma	1T11	1T10	Variación
Ingresos	83,3	96,1	15%
Ebtida recurrente	3,8	4,2	11%
% s/ ingresos	4,6%	4,4%
Ebitda	3,5	3,8	9%
% s/ ingresos	4,2%	4,0%
Amortizaciones	-2,2	-2,1	-5%
Provisiones	-0,1	-0,1	0%
Ebit	1,2	1,6	33%
% s/ ingresos	1,4%	1,7%
Costes financieros	-0,7	-0,8	14%
Dif por tipos de cambio	0,1	0,1	0%
BAI	0,6	0,9	50%
Impuestos	0	-0,1	-141%
Beneficio actividades cont	0,6	0,8	33%
Op. Discontinuadas	0	0
Minoritarios	-0,1	-0,2
Bº neto atribuible	0,5	0,6	20%
% s/ ingresos	0,6%	0,6%

Comentario bursátil

Los resultados muestran un cambio de tendencia en la compañía mostrando crecimientos en los ingresos, después de varios trimestres en la que estos se habían visto penalizados como consecuencia de los recortes presupuestarios de la AAPP y de los problemas financieros por los que estaban atravesando muchos de sus clientes. Mejoras, sin embargo, que no se trasladan a márgenes en la misma medida. A pesar de su saneado balance, esperaríamos a tener mayor visibilidad sobre el mercado doméstico (motivo por el cual ha perdido más de un 6% YTD) para mostrarnos más positivos con el valor, siguiendo neutrales con el mismo.

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