Los resultados de Google del primer trimestre de 2011 han vuelto a mostrar crecimientos de doble dígito a nivel de ingresos brutos (un 27% hasta los 8.575 millones de dólares). De éstos, los ingresos generados en la propia Web de Google representaron un 69% y obtuvieron un crecimiento del 32% en tasa interanual mientras que los aportados por la Web de los asociados supusieron un 28% de los totales y experimentaron un aumento del 19% con respecto a los del primer trimestre de 2010.
Por regiones geográficas, los ingresos internacionales alcanzaron los 5.700 millones de dólares representando un 53% de los totales, al igual que en el mismo período del ejercicio anterior frente al 52% del cuarto trimestre de 2010. Dentro de éstos, los ingresos procedentes del Reino Unido sumaron 969 millones de dólares (11% de los totales frente al 13% del cuarto trimestre de 2010).
El número de clicks aumentó un 18% interanual y un 4% trimestral con un coste medio por click cuyo crecimiento interanual fue inferior (8%) y con caídas del 1% comparándolo con respecto al trimestre anterior. Los costes de adquisición de tráfico (TAC), que son la parte de los ingresos que tiene que compartir con los asociados, crecieron un 19% en tasa interanual hasta los 2.040 millones de dólares.
El resultado operativo se situó próximo a los 2.800 millones de dólares, lo que supone un 33% en términos de márgenes. Por lo que se refiere al beneficio neto, éste aumentó un 18% interanual hasta 2.299 millones de dólares. El flujo de caja operativa ascendió hasta 3.170 millones y el capex del período fue de 890 millones de dólares, estando asociado fundamentalmente con inversiones en infraestructura IT, centros de datos, servidores y equipos de red. De esta forma, el flujo de caja libre se situó en los 2.280 millones de dólares. A 31 de marzo, la caja efectiva ascendía a 36.700 millones.
Resumen del balance de pérdidas y ganancias del primer trimestre de 2011
Fuente: Google
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En millones de euros
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1T11
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1T10
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Variación
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Ingresos
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8,575
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6,775
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27%
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Ingresos publicitarios
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8,306
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6,475
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28%
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Google web sites
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5,879
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4,439
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32%
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Google Network sites
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2,427
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2,036
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19%
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Otros ingresos
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269
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300
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-10%
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Gastos
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5,778
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4,287
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35%
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Coste de ingresos
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2,935
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2,452
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20%
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TAC
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2,038
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1,711
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19%
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Otros
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897
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741
|
21%
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I+D
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1,226
|
818
|
50%
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Marketing & Ventas
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1,026
|
607
|
69%
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Gastos generales & administrativos
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591
|
410
|
44%
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Resultado operativo
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2,797
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2,488
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12%
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Intereses netos
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96 |
18 |
433% |
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Resultado antes de impuestos
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2,893 |
2,506 |
15% |
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Provisión para impuestos
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594 |
551 |
8% |
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Resultado neto
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2,299 |
1,955 |
18% |
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BpA básico
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7,15 |
6,15 |
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BpA diluido
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7,04 |
6,06 |
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Comentario bursátil
El valor se dejaba un 4,4% en el mercado after hours tras haber publicado sus resultados después del cierre batiendo a nivel de ingresos netos pero decepcionando a nivel de Beneficio por Acción ordinario (8,08 dólares frente a los 8,12 dólares estimados).
La compañía continúa mostrando fortaleza en la parte alta de la cuenta de resultados; sin embargo, ha llamado la atención en este trimestre el fuerte incremento de los gastos operativos, aumentando a una tasa superior a la de los ingresos debido a la mayor contratación de empleados (1.900 trabajadores) y a los gastos relacionados con las inversiones en nuevas oportunidades de crecimiento.
El mercado interpretaba este aumento de los costes como un indicador de la menor disciplina financiera de Larry Page, el nuevo CEO del grupo, frente a Eric Schmidt. Sin embargo, vemos positivo el incremento y confiamos en la capacidad de la compañía de invertir a favor del crecimiento a largo plazo del grupo, puesto que, aunque es el líder de la publicidad en buscadores, todavía le queda bastante camino por recorrer en publicidad móvil y en la asociada a videos.
El valor cotiza con cierta prima frente a sus comparables (EV/Ebitda 2011e de 7,69x vs 6,29x), que vemos justificada teniendo en cuanta las perspectivas superiores de crecimiento para los próximos meses.
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