Apple no cumplió con las estimaciones de consenso de los analistas en el último trimestre (véase tabla 1 adjunta), algo poco habitual. En nuestra opinión, existe un riesgo de que esa situación se vuelva a repetir, y a continuación les explicamos el porqué.
Los promedios no reflejan la realidad en toda su dimensión. De hecho, con unas estimaciones de consenso de unos ingresos para el primer trimestre en 38.917 millones de dólares y unos beneficios netos de 9.521 millones de dólares, los promedios no son más que un dato más. Si observamos la gráfica 1, queda claro que los analistas no están de acuerdo, incluso podríamos decir que están «confusos», aunque eso podría ser ir demasiado lejos. No obstante, la discrepancia en cuanto a las estimaciones de ingresos netos es bastante importante.
Sin embargo, algunos se desmarcan con unas expectativas de fuertes ingresos en la parte superior derecha, y hay un amplio abanico de expectativas de margen respecto de dichos ingresos, reflejadas con marcas de cifras sobre la gráfica 1. Esta franja alargada hace subir el promedio.
Parece haber un grupo de expectativas de ingresos y beneficios netos bajos enmarcadas en el recuadro azul. Desde nuestro punto de vista, esto aumenta el riesgo de que el martes, los datos de beneficios netos sean decepcionantes. El resto de analistas podrían apuntar por el buen camino, pero cabe destacar que a medida que las estimaciones de ingresos aumentan el margen de "confusión" es aún mayor, tal y como muestra la flecha.
Un grupo de analistas parece prever problemas para controlar el elevado crecimiento continuado y la presión sobre los márgenes, mientras que otro sector espera que los efectos del apalancamiento operativo se dejen notar sobre los ingresos netos. En un análisis anterior a la publicación de los beneficios del cuarto trimestre de 2011, señalamos que nosotros nos inclinamos más por la vertiente de «reducción del margen». Nosotros creemos que en adelante Apple tendrá cada vez más problemas para mantener los márgenes que consiguieron durante los dos últimos años.
Objetivos de los analistas
En líneas generales, el consenso de los analistas solo ha aumentado marginalmente el objetivo para Apple y se sitúa en la marca de los 518 dólares (véase el gráfico 2). El precio ha aumentado durante los tres últimos meses y el potencial global ha caído hasta el 23 por ciento si se alcanza el objetivo.
Por ello, a pesar de que existe una cierta preocupación por los márgenes, los analistas se muestran igual de positivos que antes del cuarto trimestre. Nada menos que el 92 por ciento opta por una recomendación de "comprar" mientras que solo un 8 por ciento se inclina por "mantener". Nadie es lo suficientemente pesimista como para dar a Apple una calificación de "vender".
Riesgos de futuro: pocos productos nuevos y mayor presión sobre el margen
Apple es principalmente una empresa de hardware aunque con una capacidad extraordinaria de captar la esencia de la facilidad de uso. ¿Pero durante cuánto tiempo será eso suficiente para mantener unos beneficios por encima de lo normal? Se aceptan apuestas.
Miren esta gráfica y observen como en el primer trimestre de 2012 los ingresos estimados equivalen a la totalidad de ingresos del año 2008. Este crecimiento enorme y el control del mismo son la razón que subyace a esos resultados dignos de admiración.
¿Pero será capaz Apple de mantener el ritmo de lanzamiento de nuevos productos innovadores, como hicieron en los tiempos en los que Steve Jobs inventó "algo que acabamos de darnos cuenta de que llevábamos años deseando"?
Al analizar el gráfico 3, es evidente que el éxito del iPhone ha sido a partir de entonces vital para la compañía, no solo para su crecimiento, sino para el increíble volumen ingresos. El iPad ha subido mucho desde su lanzamiento y ha demostrado ser un activo valioso para Apple, pero el ciclo de sustitución será probablemente mucho menor que el del iPhone.
En lo que respecta a la competencia, está el Samsung Galaxy, un teléfono atractivo para los consumidores de Apple. La última incorporación es el intento de Nokia de lanzar su Lumia 900 con Microsoft con el que, al parecer, han invertido mil millones de dólares en la campaña de marketing. Todos ellos son intentos de llevarse un trozo del pastel de los beneficios de Apple. Seguimos creyendo que los márgenes atravesarán momentos difíciles en el futuro.
Nuevos lanzamientos
¿Qué cabe esperar de esta publicación de resultados? Los rumores apuntan hacia el lanzamiento del iPad3 en marzo de 2012 con, al menos, una pantalla mejorada. Esperamos que la compañía publique alguna información adicional sobre el iPad3 y la fecha concreta del lanzamiento.
Muchos esperaban el gran lanzamiento del iPhone 5 el año pasado, pero sacaron el iPhone 4S. Nosotros optamos por algunas mejoras respecto del teléfono anterior pero no cambios significativos. Los últimos rumores hablan de un lanzamiento en junio, siguiendo el ciclo «natural». En este momento, se espera que ese lanzamiento incluya una mayor actualización a 4G y varias características que podrían apuntar a un ciclo de sustitución.
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