Research In Motion, el fabricante de Blackberry: ¿cuándo agarrar un cuchillo al vuelo?

Research In Motion Blackberry Playbook Research In Motion, el fabricante de Blackberry, ha sido castigado tanto por los analistas como por los inversores. Con un ratio P/E por debajo de 7 veces, una relación precio/flujo de caja de 5,6 veces y un valor de la empresa de 3,8 veces su beneficio operativo, ¿podría un potencial inversor caer en una trampa de valor?

Recientemente, los analistas se han centrado en la pérdida de cuota de mercado que RIM viene experimentando en el segmento de los teléfonos inteligentes (tabla 1), además de la revisión a la baja de las previsiones y de la creciente competencia de otros fabricantes de smartphones. La cuota de mercado que RIM tiene en el segmento de los teléfonos avanzados posiblemente seguirá cayendo: el sistema operativo Android, disponible en muchos smartphones excepto BlackBerry o el iPhone de Apple, seguirá robándole trozos del pastel. A pesar de esto, RIM aumentó la cantidad de terminales vendidos en un 38% el año pasado porque el mercado de smartphones creció un impresionante 72%.

Si nos centramos en la tabla 2, podemos ver que RIM ha aumentado su cuota en el mercado general de telefonía móvil (ventas totales de teléfonos) hasta el 3% desde el 2,8% gracias a que se ha centrado en los mercados internacionales. Pero los analistas están obsesionados con los datos de cuota de mercado, y los inversores deberían dar un lógico paso atrás para evaluar la compañía debidamente. He aquí un intento rápido de evaluar el valor de las acciones de RIM desde una perspectiva de flujo de caja descontado.

Aquí hay tres escenarios diferentes, simples y perpetuos, si usamos la estimación de coste de capital de Bloomberg del 12,44%, así como las previsiones de flujo de caja para el año que viene de 7,803 dólares por acción. En un escenario, el flujo de caja aumenta a un ritmo del 5% a perpetuidad; en otro el flujo de caja no aumenta; y en un último escenario el flujo de caja disminuye un 10% a perpetuidad. El último escenario es muy pesimista, ya que el crecimiento del mercado de smartphones y tabletas debería (al menos parcialmente) continuar, y eso muy probablemente mantendría el flujo de caja de RIM. El escenario de status quo parece el más probable desde el punto de vista de los analistas, ya que el consenso estima que la tasa compuesta de crecimiento anual del beneficio operativo a tres años será del 0,98%. El escenario optimista nos da 83 dólares por acción, el status quo 58,5 dólares por título y la previsión pesimista estima 36 dólares por acción.

Si tenemos en cuenta que RIM normalmente cotiza a 43 dólares por título, el escenario negativo da un riesgo a la baja del 16%. En el escenario plano obtendríamos un retorno del 35%, y en la cartera optimista el rendimiento sería del 93%. Dependiendo de las probabilidades de suceso de cada uno de estos escenarios, RIM podría o bien dar a los inversores un gran retorno, o bien llevarlos a una trampa de valor.

En el monitor de valores se muestran los importantes datos de consenso respecto al crecimiento de RIM y de sus pares.

Research In Motion (RIM)