Prisa rinde cuentas al mercado ¿puede ser una opción de inversión?

Prisa Los ingresos de Prisa durante el primer trimestre disminuyeron un 2,5% hasta 691 millones de euros como consecuencia de los extraordinarios registrados en el mismo periodo del año anterior. Excluyendo estos últimos, los ingresos habrían aumentado un 3,2%. Las divisiones cuyos ingresos experimentaron un crecimiento mayor fueron la de libros y formación (13%) y la de periódicos y revistas, cuyos ingresos crecieron un 3,5% mientras que los ingresos publicitarios sufrieron caídas del 3% hasta 144 millones de euros a lo igual que los ingresos de abonados (que cedieron un 4,1%).

El área audiovisual registró unos ingresos de 314 millones de euros y un Ebitda ajustado de 37 millones de euros, mostrando una ligera caída con respecto al mismo trimestre del año anterior. A nivel de margen sobre Ebitda éste se mantuvo prácticamente invariable. En educación, los ingresos aumentaron un 13% hasta 186 millones de euros gracias al buen comportamiento de Brasil (28%). Los márgenes Ebitda mejoraron en 130 puntos básicos con respecto al primer trimestre de 2010 hasta 34,3%.

En radio, los ingresos se mantuvieron constantes con respecto a los del mismo período del año anterior hasta 83 millones de euros viéndose los ingresos publicitarios en España afectados, pero fueron contrarrestados por el crecimiento de Latam (cerca de un 15%). El margen sobre Ebitda mejoró ligeramente hasta 20,2%. Los ingresos de prensa aumentaron un 9% hasta 106 millones de euros gracias al crecimiento de la tirada de El País y Cinco Días así como la positiva evolución de las promociones que logró compensar la debilidad del mercado publicitario en España. El margen Ebitda mejoró 450 pb hasta 12,2%.

Los ingresos del área digital aumentaron cerca de un 11% hasta 11,4 millones de euros destacando el fuerte incremento de tráfico de navegadores únicos (+51% hasta 69,5 millones), que se produjo sobre todo en As.com, El Pais.com y Cinco Días.com. El Ebitda cayó un 35% hasta 100 millones de euros y excluyendo los efectos extraordinarios, habría subido un 2,4% y mantenido márgenes. El buen comportamiento del área de Educación y Prensa compensó los débiles resultados del área audiovisual y corporativa. Dentro del resultado financiero, destacan los menores gastos de intereses asociados a la reducción de deuda bancaria en comparación con el mismo trimestre del año anterior.

El resultado por puesta en equivalencia aumenta un 185% por la participación del 17,3% en Telecinco mientras que el resultado atribuido a socios externos aumenta un 67% hasta 8,09 millones de euros por la participación de DLJ en Santillana (25%). En términos de flujo de caja, la compañía ha generado un flujo de caja operativo de 10,27 millones de euros aunque el flujo de caja de inversión ha sido negativo (53 millones) del mismo modo que el flujo de caja de financiación (63 millones de euros). En total, la compañía ha destruido caja por importe de 128 millones de euros. Destaca el fuerte incremento de las inversiones operativas como consecuencia de un cambio en el modelo de comercialización de iPlus de Digital + así como las inversiones realizadas en la creación de una nueva plataforma digital.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias del primer trimestre de 2011

Fuente: Prisa

Resultados Proforma	1T11	1T10	Variación
Ingresos	690,93	708,33	-2%
Ebitda	100,43	154,75	-35%
Ebit	53,38	111,98	-52%
Resultado financiero	-34,39	-43,61	-21%
Gastos por int de financiación	-27,22	-30,1	-10%
Otros resultados financieros	-7,17	-13,51	-47%
Resultado de soc por puest	3,15	-3,7	-185%
Resultados antes de impuestos	22,14	64,67	-66%
IS	-2,35	-16,98	-86%
Resultados de op en discont	-0,24	-7,3	-97%
Resultado atribuido a soc externos	-8,09	-4,85	67%
Resultado neto	11,46	35,54	-68%
Margen Ebitda	15%	22%
Margen Ebit	8%	16%

Comentario bursátil

Prisa vuelve a decepcionar con sus cuentas tanto a nivel de ingresos (686,5 millones de euros estimados) como de Beneficio por Acción, viéndose la acción penalizada tras comunicarlas. Valoramos positivamente el peso cada vez mayor del área internacional dentro de los ingresos totales del grupo (63%) así como el plan de reestructuración puesto en marcha por el que pretende deshacerse del 18% de su plantilla. Esperamos ver en los próximos trimestres una mejora en márgenes derivada de la ejecución del mismo. El valor cotiza con un descuento superior al 80% frente a comparables (PER11e de 6x) a pesar de haberse revalorizado más de un 22% desde principios de año. Seguiríamos manteniendo el valor en cartera puesto que presenta recorrido.

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