Mediaset España ha registrado una caída del 14,1% en tasa interanual en los ingresos netos totales hasta 731,62 millones de euros. Los ingresos brutos de publicidad alcanzaron los 730,37 millones de euros. Dentro de éstos, los ingresos de publicidad en los múltiplex (que comprenden los canales Telecinco, Cuatro, Factoría de Ficción, La Siete, Boing y Divinity) diminuyeron un 11,3% hasta 706,65 Mn€ mientras que los ingresos publicitarios de otros medios (Internet, teletexto…) cayeron un 40% hasta 23,71 millones de euros. La fuerte caída se explica por la exclusión en lo que llevamos de 2011 de canales de terceros como consecuencia de la limitación impuesta por la CNMV tras la compra de Cuatro. Los ingresos netos de publicidad, una vez descontados los descuentos, se situaron en 6787,82 millones de euros. La partida otros ingresos (venta de derechos de co-producción, sms, merchandising, etd) experimentó una caída del 24% en tasa interanual hasta los 43,79 millones de euros como consecuencia del menor número de películas en explotación y la caída de ingresos de sms y call TV ante la complicada situación macroeconómica de España.
Los costes operativos totales disminuyeron un 13,3% hasta 611,54 millones de e4uros gracias a los menores costes de programación, menores costes de ventas ante un número inferior de películas en explotación y la inclusión de las sinergias de costes derivadas de la integración de Cuatro. Los costes operativos recurrentes bajaron un 16,6% hasta 117,79 millones de euros. Estos costes excluyen gastos extraordinarios de reestructuración del personal (12,69 millones de euros), amortización de intangibles de Cuatro (4 millones de euros) y reversión de una provisión en 2010 de 5,02 millones de euros. Desglosando los costes operativos, la mayor caída se ha producido en otros costes operativos (un 24%); los costes de personal han experimentado también recortes, aunque más comedidos (una caída del 8,6%) mientras que el consumo de derechos aumento ligeramente (un 0,8% al alza). La compañía ha continuado reduciendo la producción externa de forma que un 90,9% de su producción es propia vs 87,9% de producción propia del mismo período del ejercicio anterior.
El Ebitda ajustado recurrente alcanzó los 144,27 millones de euros (+3%) y en términos de margen sobre ingresos netos se situó en el 19,7% superando el 17,5% del mismo período del ejercicio anterior. El Ebit alcanzó los 120 millones de euros que, en relación con los ingresos netos, supuso un margen del 16,4% vs 17,1% del mismo periodo del año anterior proforma. En términos ajustados recurrentes, el Ebit alcanzó los 138,76 millones de euros lo que supone un margen de 19% frente al 16,5% anterior.
El beneficio neto se situó en 107,65 millones de euros y ajustando la cifra (excluyendo el impacto de la amortización de intangibles de Cuatro) el beneficio mejoraría hasta 113,65 millones de euros.
El flujo libre de caja operativo del semestre disminuyó hasta 56,89 millones de euros frente a los 185,36 millones del período anterior como consecuencia del incremento de la inversión neta hasta 200,63 Mn€. El desarrollo de nuevos canales ha conllevado la incorporación de derechos de terceros al catálogo del grupo de forma que éstos pasaron de 190,36 millones de euros a finales de 2010 a 220 millones en este período.
Mediaset destruyó caja durante el período por importe de 55,7 millones de forma que la posición neta de tesorería fue de 83,75 millones de euros menos. Una parte importante de la salida de caja fue explicada por la distribución de dividendos por importe de 140,16 millones de euros.
Resumen del balance de pérdidas y ganancias del tercer trimestre de 2011
Fuente: Mediaset España
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Resultados
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3T11
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Proforma 3T10
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Variación
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Total ingresos netos
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731,62
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851,27
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-14%
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| Consumo de derechos |
-160,02
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-158,73
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-7%
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| Costes de personal |
-76,55
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-83,71
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Otros costes operativos
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-350,77
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-460,12
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Ebitda ajustado recurrente
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144,28
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148,71
|
-3%
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Costes no recurrentes
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-12,69 |
5,02 |
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Ebitda ajustado
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131,59 |
153,73 |
-14% |
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Otras amortizaciones, provisiones
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-5,51 |
-8,1 |
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Amortización PPA (provisional)
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-6 |
0 |
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Ebit
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120,08 |
145,63 |
-18% |
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Resultado participadas y depr activos fin
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5,85 |
-168,79 |
-18% |
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Resultado financiero
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4,5 |
2,76 |
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Bº antes de impuestos
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130,43 |
-20,4 |
-739% |
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Impuesto de sociedades
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-22,82 |
6,45 |
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Minoritarios
|
0,05 |
30,88 |
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Bº neto
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107,66 |
16,93 |
536% |
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Bº neto ajustado
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113,65 |
105,93 |
7% |
Comentario bursátil
Mediaset ha presentado resultados mejores de lo esperado que el mercado premiaba con subidas superiores al 6% a media sesión frente a cerca de un 3% del Ibex. La compañía sigue mostrando su capacidad para mejorar márgenes a pesar de la caída de los ingresos gracias a su fuerte contención de costes.
Sin embargo, las perspectivas para la publicidad en España son negativas (en los nueve primeros meses del año disminuyó un 6,7% y se espera que en 2012 siga sufriendo caídas, aunque más comedidas) con lo que debería seguir presionando los ingresos de TL5 en los próximos meses. El valor se encuentra cotizando a ratios poco atractivos (más caro que sus comparables tanto españoles como europeos) lo que no vemos justificado. Nos mostramos neutrales con el mismo.
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