La compañía textil española Inditex ha publicado los resultados de su primer trimestre, finalizado en abril. Sus ventas netas subieron un 11 por ciento respecto al año pasado; no obstante, el crecimiento de las ventas y los márgenes están cayendo, lo que refleja la presión que ejercen los cada vez mayores precios de los insumos. Las acciones están valoradas justamente, dado su actual potencial de beneficio y su tasa de crecimiento esperada.
Con todos los titulares recientes en varios medios de comunicación financieros uno podía pensar que el mundo estaba a punto de acabarse. En cualquier caso, antes de que lleguemos a ese punto, las compañías orientadas al consumidor siguen mostrando un crecimiento de ventas robusto, lo que refleja que el consumidor está de todo menos muerto. Inditex, que compite ferozmente con su rival sueco Hennes & Mauritz, ha anunciado hoy que las ventas trimestrales subieron un 11% interanual, y que las ventas acumuladas en los últimos 12 meses se expanden a un ritmo de alrededor del 12 por ciento. No obstante, este dato ha dejado de crecer y de hecho ha disminuido este trimestre. Además, se encuentra muy por debajo de las tasas de crecimiento del 20% que veíamos en 2006 (ver gráfico). Inditex abrió 110 nuevas tiendas en el primer trimestre, desde las 98 del año anterior, disparando el número total de tiendas hasta 5.154 con sus recientes aperturas en Suráfrica, Taiwán y Perú. Además, la compañía está aumentando sus esfuerzos en el campo del e-commerce con el lanzamiento oficial de un canal de venta online en EE.UU. el próximo 7 de septiembre. Las acciones se mantienen sin cambios en la jornada de hoy.
Si nos centramos en el margen operativo de Inditex en términos anuales, la expansión de los márgenes ha sido extraordinaria desde que tocaron fondo en el 14,5%, a finales de 2009. Ahora se encuentra levemente por encima del 18%, su nivel más alto desde 2004 (ver gráfico). Observando los números, podemos ver que la subida de las materias primas como el algodón comienza a afectar a los márgenes. La presión sobre los márgenes proviene primariamente de sus costes variables, ya que el margen bruto ha caído al 58,8% desde el 59,9% del año pasado. La pregunta es si Inditex puede sostener estos costes a través de ajustes en el precio, o si deberá por contra dejar que los márgenes sigan disminuyendo.
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Desde un punto de vista de inversión, la valoración de Inditex es justa dado el potencial de beneficios actual y su tasa de crecimiento a largo plazo esperada. Esto nos da un margen de seguridad algo estrecho para que la inversión sea realmente atractiva.
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