Antena 3 ha firmado un acuerdo de integración con La Sexta a través de una fusión por absorción, de forma que Antena 3 adquirirá el 100% de La Sexta y ésta última verá extinguida su personalidad jurídica.
Los términos del acuerdo contemplan como contraprestación para los accionistas de La Sexta el pago de un 7% del capital del grupo resultante tras la fusión (15,8 de acciones). Para ello, Antena 3 realizará una ampliación de capital por la que emitirá 14,6 millones de acciones nuevas (de las cuales 13,4 millones serán acciones ordinarias y 1,2 millones) serán acciones sin derechos económicos mientras que resto (1,2 millones) procederán de autocartera. Además los accionistas de la Sexta pueden recibir otra participación adicional del 7% condicionada a la consecución de una serie de objetivos en los resultados de los próximos años hasta 2016.
Antena 3 asumirá un fondo de maniobra negativo y una deuda financiera neta hasta un máximo de 122 millones de euros y los accionistas de La Sexta tendrán un período de permanencia de un año. Debido a las aprobaciones regulatorias necesarias (CNC y Ministerio de Industria), Antena 3 prevé que sea en el mes de junio cuando se complete la operación.
En la conference call posterior al anuncio, la compañía explicó que esperan obtener unas sinergias entre 60 y 80 millones de euros anuales y también contarán con un crédito fiscal de 720 millones de euros. Los costes de la integración rondarán los 10-15 millones de euros que se incluirán como coste extraordinario en los resultados del ejercicio 2012.
Comentario bursátil:
Después de dos años de rumores, finalmente se ha confirmado la fusión. La operación era descontada ya ayer en el mercado con caídas superiores al 5% para Antena 3 a pesar de que la confirmación oficial tenía lugar después del cierre.
Desde el punto de vista estratégico, valoramos positivamente el acuerdo para Antena 3 puesto que pensamos que le posicionará mejor para poder competir contra Mediaset España al pasar a tener una cuota de audiencia similar (25% y 26% respectivamente) y una cuota del mercado publicitario también muy parecida (42% y 43%). Ante la complicada situación del mercado publicitario en España la concentración de los medios de comunicación es un movimiento natural que sigue, de esta manera, la tendencia de otros mercados europeos (Francia, Alemania, Italia…) que cuentan con dos operadores principales. Pensamos que entre las principales ventajas se encontrarían, por el lado de los ingresos, una mayor eficiencia en la política comercial del grupo resultante y la complementariedad de las audiencias de ambas compañías mientras que del lado de los costes, les favorece el hecho de que la estructura de la Sexta sea muy flexible, de cara a un mayor adaptación del nuevo grupo a las condiciones actuales de mercado.
Desde el punto de vista del precio ofrecido, la operación también resulta atractiva. De este modo, suponiendo que finalmente se cumplen todos los objetivos necesarios para que se lleve a cabo el pago adicional de acciones, la fusión se realizaría a un EV/Ingresos inferior al de las últimas transacciones realizadas en el sector (1,1x vs 2,1x de la integración de Cuatro en Telecinco).
En resumen, Antena3 debería salir reforzada con el acuerdo y mejor posicionada para capear el momento actual que se presenta muy complicado para el sector en España, con una visibilidad muy reducida para los próximos meses.
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