Ericsson bate previsiones ¿momento de invertir?

Los ingresos de Ericsson del tercer trimestre ascendieron hasta los 55.518 millones de coronas suecas, lo que supone un incremento del 17% en tasa interanual y del 1% con respecto al segundo trimestre Las ventas comparables, a tipo de cambio constante, aumentaron un 24% interanual. Esto fue posible gracias a la continuidad del fuerte crecimiento en equipos de banda ancha móvil y a los ingresos por servicios. Geográficamente, todas las regiones experimentaron tasas positivas de crecimiento interanual excepto Norteamérica (-6% hasta 12.096 millones de coronas suecas) y Sureste de Asia y Oceanía (un 3% menos hasta los 3.720 millones de coronas suecas).El margen bruto descendió hasta el 35% frente al 39% del tercer trimestre y frente al 37,8% del trimestre anterior. La mayor proporción de proyectos de cobertura así como de modernización de redes en Europa (de márgenes inferiores) impactó negativamente en los mismos. El aumento del peso del segmento de servicios también contribuyó a la presión a la baja en márgenes. La compañía prevé que el deterioro de márgenes se acelere en el cuarto trimestre del 2011 como consecuencia de la duración de los proyectos de renovación de redes (de media 18-24 meses). Aunque normalmente los gastos operativos disminuyen en el tercer trimestre, en éste los gastos ascendieron ligeramente hasta 13.488 millones de coronas suecas. Los gastos de I+D aumentaron un 8% en tasa interanual hasta los 7.800 millones de coronas suecas como consecuencia de unas mayores inversiones en radio, como TD-LTE e IP así como por haber adquirido las operaciones de LG Ericsson. Los gastos generales y de administración ascendieron hasta 5.700 millones de coronas suecas, representando un 10% de los ingresos frente al 12% en el tercer trimestre.

El resultado operativo, excluyendo joint ventures, aumentó hasta los 6.300 millones a pesar del impacto de costes de reestructuración por importe de 400 millones de coronas suecas. La joint venture ST-Ericsson registró una pérdida en el tercer trimestre de 2 millones debido a la caída de los ingresos, suponiendo una merma en los resultados de Ericsson de 700 millones. Por su parte Sony Ericsson aportó 100 millones a los resultados de Ericsson gracias a la fortaleza de las ventas asiáticas (un 81% más en tasa interanual) y los menores impactos del terremoto de Japón.

El margen operativo cayó hasta 11,3% desde 13% del mismo período del año anterior aunque aumentó desde el 9,2% del segundo trimestre (en este trimestre se vio afectada por unos costes de reestructuración asociados a las actividades de Suecia por importe de 1.300 millones. El resultado financiero neto sumó 211 millones de coronas desde -134 millones del tercer trimestre del año anterior gracias a los efectos positivos derivados de unos tipos de interés inferiores. El resultado neto mejoró en tasa interanual hasta 3.800 millones debido, sobre todo, a unos mayores volúmenes de ventas. El Beneficio por Acción diluido se situó en 1,18 coronas suecas frente a 1,14 coronas suecas del tercer trimestre del año anterior.

Resumen del balance de pérdidas y ganancias del cuarto trimestre de 2011

Fuente: Ericsson

Comentario bursátil

La compañía ha conseguido batir estimaciones, por cuarto trimestre consecutivo, tanto a nivel de ventas (52.600 millones de coronas suecas) como de beneficio (3.660 millones de coronas suecas). El mercado premiaba las cifras justo después de su publicación, impulsando la cotización de la acción un 3,9% hasta 68,05 coronas en la apertura de la bolsa de Estocolmo.

Destacamos de los resultados la fortaleza de las ventas especialmente en Latam (un 64% más interanual) y Europa del Norte y Asia Central (+49%). Norteamérica ha mostrado cierta debilidad pero, según declaraciones del CFO del grupo, se debe a las actividades de fusión y transición tecnológica de muchos de los clientes de la región, manteniendo intacta su cuota de mercado.

De entre sus comparables, Ericsson es una de las compañías que vemos más atractivas. Cotiza con un descuento frente a éstos del 17% en términos de PER2012e, presenta un potencial de revalorización interesante (28% hasta 88,17 coronas) y pensamos que la posible venta de su participación en Sony Ericsson a Sony y en ST-Ericsson sería positivo para la compañía puesto que le permitiría mejorar sus ratios de rentabilidad, algo que vemos como cierta debilidad en estos momentos.

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