La Cartera de Acciones de Valor Global ha experimentado un fuerte rendimiento en el mes de enero. Nuestra selección de acciones ha supuesto la mayor aportación, situándose a la cabeza CNP Assurances y Almirall, mientras que nuestra asignación por sector apenas ha contribuido.
La Cartera de Acciones de Valor Global de Saxo Bank habría generado un superávit en el rendimiento del 3,4 por ciento en los tres meses transcurridos desde el comienzo real en noviembre de 2010. En el mes de enero, la cartera generó un 5,4 por ciento respecto del 0,01 por ciento del índice MSCI World EUR.
Almirall, la compañía farmacéutica española, sigue siendo un posible candidato a la absorción, a pesar del repunte del 24 por ciento en enero. El extraordinario repunte se ha fundamentado en unos resultados positivos de la fase III del estudio ATTAIN. Durante varios meses, hemos venido comentado que Almirall es candidato a la absorción y en enero, Leerink Swann, un banco de inversión estadounidense de primera línea con particular interés en el sector sanitario, afirmó que cabe la posibilidad de que AstraZeneca se plantee la adquisición de Forrest Laboratories o de Almirall, habida cuenta del atractivo que despiertan sus proyectos de tratamientos para enfermos terminales.
Seguimos siendo muy optimistas respecto de las acciones de las aseguradoras y creemos que nuestra exposición desembocará en un mejor comportamiento relativo en los próximos trimestres. Entre los diversos valores que aúnan las compañías aseguradoras, somos partidarios de CNP Assurances (que seguimos considerando que cuenta con el mayor potencial alcista), Tryg, Catlin Group y Scor, ya que todos cotizan en niveles atractivos respecto de su potencial para generar beneficios y perspectivas. .
Cartera de Acciones de Valor Global – Febrero de 2011
Cambios en la cartera de febrero
Se ha sentado solo a una acción en el banquillo a pesar de los fuertes resultados de buena parte del resto.
Helvetia Holding ha generado un retorno del 3,46 por ciento en enero. Su valoración relativa ha llevado a la acción al banquillo por ahora. Todo ello ha contribuido a que la cartera mostrase un mejor comportamiento relativo, ya que la referencia solo ha ofrecido un retorno del 0,01 por ciento en enero. Y cuanto hemos expuesto a pesar de que Credit Suisse ha rebajado su categoría a ”peor rendimiento que sus competidores”.
Entonces, ¿cuáles son los valores nuevos en juego para febrero?
Parmalat, la compañía italiana de leche y otros productos de consumo perecederos, se ha añadido pese a que el precio de su acción no ha bajado en los últimos seis meses hasta noviembre. La acción ha estado al margen y ahora la valoración relativa entre las acciones de valor global la ha situado entre los valores elegidos. La acción cotiza actualmente en un CAPE a 3 años de 5,26 y una relación precio-valor contable de 1,02, y el resultado de la acción se ha visto afectado últimamente por un resultado neto de 9 meses inferior en comparación con el año pasado y por la caída de las ventas en Italia. Las expectativas del mercado están muy bajas en estos momentos, por lo que la subida podría ser significativa si las ventas y los márgenes son simplemente un poquito mejor de lo esperado.
CapitaCommerical Trust, compañía de fideicomiso con sede en Singapur, es el novato de la clase tras el declive del 4,7 por ciento en enero, que se añade a su valoración relativa. En la actualidad, la compañía cotiza en un CAPE (precio sobre los beneficios obtenidos de media en tres años por acción) de 9,42 y con un valor contable de 1,2. Durante el mes de enero, UBS ha mantenido su recomendación de “comprar” la acción y en los actuales niveles, consideramos que podría sumar unos beneficios entre el 10 y 20 por ciento antes de perder su atractiva valoración relativa.
Nuestra cartera para febrero consta de los siguientes valores:
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La cartera continúa estando muy orientada a los valores de las entidades financieras
Los valores financieros, y en particular las acciones de las compañías de seguros, continúan negociando en niveles atractivos respecto de su capacidad para generar beneficios en un ciclo económico normal, y prevemos que las acciones de las aseguradoras que hemos seleccionado arrojen unos buenos resultados en el próximo trimestre.
La exposición de las divisas de la cartera puede verse fundamentalmente en relación con el EUR, la GBP y el HKD (75 por ciento)
La exposición fundamental de la divisa no ha variado desde el mes pasado, y se concentra principalmente en el EUR, la GBP y el HKD. Dado que Helvetia Holding ha salido de nuestra cartera y su lugar ha sido ocupado por CapitaCommerical Trust, la exposición al CHF se reduce en un cinco por ciento que se traslada al SGD.
Cartera de Acciones de Valor Global – Enero de 2011
En el mes de enero, la cartera generó un retorno del 5,42 por ciento frente al 0,01 por ciento en el caso del Índice MSCI World EUR. Desde su nacimiento en el mes de noviembre de 2010, la cartera ha subido un 11,9 por ciento frente al 8,5 por ciento del Índice MSCI World EUR, un dato que se corresponde con un mejor comportamiento relativo de 3,4 puntos porcentuales en tres meses.
¿Qué acciones de la cartera han obtenido fuertes resultados?
Almirall, la farmacéutica española, ha repuntado un 24,0 por ciento en enero tras los buenos resultados de la fase III del estudio ATTAIN, que la compañía lleva a cabo en colaboración con Forrest Laboratories. La compañía sigue contando con una valoración atractiva respecto de su capacidad para generar beneficios, algo que junto con sus proyectos de tratamientos para las últimas fases de la enfermedad, hacen de ella un candidato claro a la absorción por parte de otra farmacéutica que halle dificultades a la hora de plantear futuros proyectos.
CNP Assurances, la compañía francesa de seguros de vida, ha incrementado sus resultados en un 19,2 por ciento en enero tras un anuncio público sin gran trascendencia, si bien tanto Credit Suisse y HSBC han elevado su calificación a “mejor rendimiento que sus competidores” y “sobreponderada” respectivamente. Su rango de precio objetivo se sitúa en torno a los 19,50-20 EUR, que supone una prima del 21,1-24,2 por ciento desde el precio de cierre de enero.
Kowloon Development, promotora inmobiliaria con sede en Hong Kong, ha crecido un 17,8 por ciento en enero ante el incremento del apetito de riesgo en relación con la exposición al sector inmobiliario en Asia.
¿Qué acciones han supuesto un lastre para la cartera?
Ten Network Holdings, el operador australiano de canales de televisión, ha caído un 5,8 por ciento en enero ante la ausencia de noticias o eventos; de hecho, RBS ha mejorado su calificación. Consideramos que la acción cuenta con un potencial alcista menor que el resto de la cartera.
Amlin, la compañía británica de seguros y reaseguros, ha caído un 2 por ciento en enero debido a un cambio en las expectativas de beneficio, tras haberse revisado la estimación de los costes derivados del terremoto en Nueva Zelanda; los gastos se han duplicado respecto de los que la dirección previó en un primer momento.
Resultados de la cartera en enero
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Asignación de resultados
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