¡Menudo mes hemos vivido! Con el anuncio de la segunda parte del alivio cuantitativo, la creciente crisis de la deuda soberana en Europa que ha terminado con el rescate de Irlanda (por ahora), y la península de Corea al borde la guerra.
La Cartera de Acciones de Valor Global de Saxo Bank habría generado un superávit de beneficios del 5,5% en lo que va de año. No obstante, en octubre, la cartera habría generado un 1,3% comparado con el resultado de nuestra referencia, el índice MSCI World EUR, en el 4,3%.
La cartera ha aumentado su sobreponderación en entidades financieras y de servicios públicos. Esperamos que el preponderante y significativo sector financiero (sector inmobiliario y seguros) obtenga muy buenos resultados, dada la métrica de valoración actual.
Almirall, la compañía farmacéutica española, se ha convertido en un probable candidato a la absorción. Es la consecuencia de la caída del precio de las acciones tras los resultados decepcionantes de las pruebas de su tratamiento a la desesperada a finales de octubre, y la caída de nueve meses de los beneficios del 14% en un año. La acción está en un nivel alocadamente barato, dado su caudal de medicamentos. Otras compañías farmacéuticas deberían aprovechar la oportunidad y comprar la compañía.
Edison, la compañía italiana de servicios públicos, se ha añadido este mes y por el momento es la más alcista que tenemos. La acción cotiza actualmente en un PER de 3 años ajustado cíclicamente de 11,37 y una relación precio-valor contable de 0,35. Todo ello, junto con un acuerdo de compra en firme con Gazprom y las expectativas de la compañía de doblar la base de clientes, creemos que la acción está en un nivel de precio muy atractivo. La acción podría doblar fácilmente su precio desde el nivel de 0,81 hasta 1,6 en los próximos 12 meses.
Cartera de Acciones de Valor Global – Diciembre de 2010
Cambios en la cartera de diciembre
Se ha sentado a tres acciones en el banquillo, por ahora (más adelante se trata este asunto en profundidad).
Los fuertes resultados de tres acciones los han llevado al banquillo. Seven Group Holdings Ltd. (tras de una subida del 20,2% en noviembre), Cincinnati Financial Corp. (con una subida del 9,2%) y Champion REIT (con una subida del 10%en noviembre). Los fuertes resultados de estos tres valores han hecho que pasen a ser relativamente más caros y han dejado de formar parte de los mejores valores globales.
¿Entonces cuáles son los tres valores nuevos en juego para diciembre?
Parmalat, la compañía italiana de leche y otros productos de consumo perecederos, se ha añadido pese a que el precio de su acción no ha bajado en los últimos seis meses hasta noviembre. La acción ha estado al margen y ahora la valoración relativa entre las acciones de valor global la ha situado entre los valores elegidos. La acción cotiza actualmente en un CAPE a 3 años de 5,26 y una relación precio-valor contable de 1,02, y el resultado de la acción se ha visto afectado últimamente por un resultado neto de 9 meses inferior en comparación con el año pasado y por la caída de las ventas en Italia. Las expectativas del mercado están muy bajas en estos momentos, por lo que la subida podría ser significativa si las ventas y los márgenes son simplemente un poquito mejor de lo esperado.
Edison, la compañía italiana de servicios públicos que genera y vende electricidad y gas, se ha añadido este mes en vista de la caída del 15% del precio de la acción desde octubre. La acción cotiza actualmente en un CAPE a 3 años de 11,37 y una relación precio-valor contable de 0,53, y con un acuerdo firme de compra con Gazprom y las expectativas de la compañía de doblar la base de clientes, creemos que la acción se sitúa en un precio muy atractivo. El valor podría doblar fácilmente el precio de la acción desde 0,81 hasta 1,6 en los próximos 12 meses.
Koninklijke Philips Electronics N.V., el fabricante holandés de sistemas médicos, dispositivos domésticos, consumibles electrónicos e iluminación, se ha añadido a la cartera tras una lenta bajada del 22% desde junio. La acción cotiza actualmente en un CAPE a 3 años de 13,8 y una relación precio-valor contable de 1,32. Dada la valoración de este valor, la subida podría estar limitada porque una subida de tan solo el 10% podría conllevar fácilmente su salida de la cartera. La compañía está viviendo un día capital en los mercados hoy (1/12/10) y los datos hasta el momento han sido buenos, con un EBITA que superará significativamente el 10%.
Nuestra cartera para diciembre consta de los siguientes valores:
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El modelo está orientado a entidades financieras en un 55% frente al 50% del mes pasado. Las entidades financieras siguen cotizando en niveles muy bajos, en base a la incertidumbre y las malas perspectivas de futuro. Seguimos confiando completamente en el perfil de exposición porque creemos en la filosofía de no restringir, esto es, buscar valor allá donde esté, tanto desde el punto de vista geográfico, como entre sectores. Los servicios públicos también han aumentado su peso porque las bajas expectativas de la demanda de electricidad para los próximos seis meses han hecho bajar las acciones. El Índice de Servicios Públicos del S&P 500 ha caído casi un 6% desde su máximo de octubre, con lo que este valor supone claramente ir contracorriente, y va a ser interesante ver cómo acaba.
Cartera de Acciones de Valor Global – Noviembre de 2010
La cartera retrocedió un 1,28% comparado con el 4,27% para el Índice MSC World EUR en noviembre. En lo que va de año, la cartera ha aumentado un 18,1% comparado con el 12,6% del Índice MSCI World EUR, y esperamos que la cartera esté por encima del mercado en 2010.
¿Qué acciones han obtenido fuertes resultados en la cartera?
Seven Group Holdings Ltd., la compañía australiana de inversión subió un 20,2% en noviembre por los beneficios mejores de lo esperado del tercer trimestre, tras una recuperación de la industria publicitaria. Este resultado deja la compañía por ahora en el banquillo.
Piedmont Office Realty Trust Inc., el trust de inversión inmobiliaria estadounidense subió un 12,5% por los resultados operativos netos mejores de lo esperado; y Wells Fargo ha incrementado su recomendación. La acción sigue entre los valores titulares y podría contribuir de forma significativa al resultado de la cartera si el mercado de la vivienda en EE.UU. mejora en 2011.
Champion REIT, el trust inmobiliario de Hong Kong subió un 10% en noviembre por la negociación técnica sobre el sentimiento favorable al riesgo en las acciones del sector inmobiliario en Asia. Este valor ya no forma parte de nuestra cartera y a la vista del endurecimiento monetario que se prevé por parte de los órganos reguladores de China, nos alegramos de nuestra escasa exposición al mercado inmobiliario asiático.
¿Qué acciones han contenido la cartera?
CNP Assurances, la compañía francesa de seguros de vida con actividad en Europa y Sudamérica, bajó un 13,9% en noviembre por los resultados algo decepcionantes del tercer trimestre. Desde entonces, tanto JPMorgan como Nomura han quedado fuera, marcando claramente el rumbo del cuarto trimestre de 2010 y con las recomendaciones de comprar. Ante esto, somos muy optimistas sobre este valor y esperamos que suba en torno a un 25% en los próximos seis meses.
Almirall S.A., la compañía farmacéutica española cayó un 9% en noviembre por los decepcionantes resultados de las pruebas de su tratamiento a la desesperada a finales de octubre y por la caída de los beneficios de nueve meses de un 14% en lo que va de año. La acción está en un nivel alocadamente barato, dado su caudal de medicamentos, y creemos que es un candidato probable que en última instancia se pagará bien en nuestra cartera.
Tryg, la compañía de seguros generales de Dinamarca, cayó un 8,3% en noviembre por el sentimiento negativo constante. Los inversores siguen decepcionados por la advertencia de beneficios de este año y los resultados más bajos de lo esperado. Seguimos esperando unos buenos resultados ajustados al riesgo y creemos que la acción podría cotizar un 50% al alza en un plazo de 6-9 meses.
Resultados de la cartera en noviembre
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