Bank of America y Citigroup, dos de los principales bancos de EE.UU., que llevan en plena retirada desde 2008 al ser los prestamistas más presionados, están vendiendo activos para desendeudarse y consolidar capital. Bank of America es el más afectado, aunque le sigue de cerca Citi.
En los últimos días, Bank of America ha anunciado la venta de 10.400 millones de acciones en China Construction Bank, registrando unos beneficios de 1.800 millones de dólares después de impuestos. Esto confirma la estrategia del Director Ejecutivo de Bank of America, Brian T. Moynihan, de limpiar el balance del mayor prestamista minorista de EE.UU. y centrarse en el core bancario en EE.UU. Es el banco estadounidense sometido a mayor presión operativa, con la presión de Wells Fargo de hacerse con parte de su cuota de mercado del crédito y JP Morgan Chase amenazando también con ganarle la partida en el mercado de depósitos de EE.UU.
Por otro lado, aunque se suela meter a Citi en el mismo saco que Bank of America, aquel dispone de una estructura operativa más global, con grandes operaciones en Asia, Europa, Oriente Medio y África. Citi también se ha deshecho de grandes cantidades de activos, principalmente de la división de Citi Holdings.
El mercado de la vivienda podría cambiarlo todo
Anteriormente, echamos un vistazo a la situación de la oferta y la demanda en el mercado de la vivienda de EE.UU. Los resultados indican que el ritmo de construcción actual, con los Inicios de Construcción de Viviendas situados en cerca de 600.000 (tasa anual), lastra la depreciación normalizada de las viviendas en cerca de 1,2 millones de viviendas al año, lo que supone que las viviendas embargadas podrían estar a la venta en algún momento en el mercado abierto. El mes pasado se comenzó la construcción de 655.000 viviendas nuevas, el mejor resultado desde abril de 2010. El 17 de noviembre se publicarán los datos de octubre, que se espera que se sitúen en 606.000, un 8 por ciento interanual. Estos datos van a ser un indicador magnífico sobre la salud de la posible recuperación.
Puesto que parece que los Inicios de Construcción de Viviendas se están estabilizando, aunque a niveles bajos, estamos viviendo un ritmo en el que los bancos hipotecarios van a tener una mayor fuerza negociadora cada día que pasa. Y además, puede que ya haya pasado lo peor (ver gráfico 1). Esta es una estimación aproximada, puesto que es probable que muchas viviendas de zonas deprimidas como ciertas regiones de Michigan y Nevada, junto con otros estados anteriormente expansionistas, no vuelvan a recuperar su nivel anterior.
Apostar sobre la recuperación de la vivienda en EE.UU.
Para apalancarse sobre una posible recuperación del mercado de la vivienda de EE.UU., debemos identificar a los agentes más expuestos, con un impulso de sus beneficios operativos y una valoración que nos ofrezca los mayores beneficios. El precio de valoración actual entre los titanes bancarios de EE.UU. es muy diverso, lo que refleja la complejidad de los respectivos riesgos bancarios (ver gráfico 2). Citi presenta una posición de capital mucho más rígida, con un ratio de Capital Común Tier del 11,7 por ciento en el tercer trimestre de 2011; Bank of America por su parte, se sitúa en el 8,7 por ciento. Esto ha hecho aumentar la preocupación sobre la necesidad de aumentar el capital, lo que supone la dilución para los actuales accionistas.
Independientemente de estos movimientos, Bank of America sigue presentando la exposición más clara a EE.UU. en estos momentos, por lo que se refiere a objetivos de mercado y fundamentales. En 2010, el 79 por ciento del total de ingresos operativos (ingresos netos) provino de sus actividades en Estados Unidos. Citigroup se sitúa en este aspecto en el 40 por ciento. La exposición crediticia fuera de Estados Unidos es relativamente escasa, con los riesgos principales en el mercado hipotecario y los créditos comerciales (ver gráfico 3). Asimismo, el peso geográfico se sitúa mayormente en California, Florida, Nueva York y Texas (ver gráfico 4). Los ingresos por intereses de créditos y leasings supusieron el 40 por ciento de la totalidad de ingresos operativos del Bank of America. Con lo cual, si creen que el mercado de la vivienda de EE.UU. va a mantenerse a flote, Bank of America podría ser una posibilidad a la que exponerse.
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