Petrobras es una compañía petrolera con características muy particulares: cuenta con un fuerte apoyo del estado brasileño que le brinda jugosas oportunidades de exploración y una enorme fuente de financiamiento para buscar y extraer energía en todo Brasil.
El estado posee el 32,20% del capital de la compañía, mientras que los accionistas tienen el 55,70% del poder de voto total. Esta particularidad implica que apostar por esta firma es no sólo arriesgar a los precios del crudo y a su eficiencia, sino que también significa asociarse al gobierno del país más poderoso América del Sud, con los riesgos y beneficios que esto implica.
Por el lado de los riesgos, Brasil tiene en sus manos el control del desarrollo de Petrobras y siempre está la posibilidad de que en algún punto las prioridades del estado sean distintas a los objetivos corporativos y a lo de sus inversionistas.
Si las autoridades públicas llegaran a decidir un impuesto extra a la empresa para incrementar los ingresos del fisco o una política de precios bajos que beneficie al consumidor local en lugar de la compañía o de sus inversionistas, la cotización de sus papeles seguramente se verá perjudicada por estas medidas.
No parece que ésta pueda ser una posibilidad concreta en los tiempos que corren, aún con las elecciones presidenciales que Brasil tendrá este año. De todas maneras, queda claro que el futuro de Petrobras y sus accionistas siempre estará ligado a las medidas a las políticas de gobierno.
Por otro lado, la posición estratégica de la empresa en su carácter de público-privado le brinda acceso a oportunidades de negocios muy atractivas que no están disponibles para sus competidoras.
En los rubros de exploración de hidrocarburos y refinería en el territorio brasileño, la compañía tiene acceso prácticamente monopólico a las oportunidades de negocio, con un market share de casi el 100% en ambos rubros.
Otro de los aspectos diferenciales de Petrobras es su capacidad singular para la exploración de plataformas offshore. Se trata de una de las empresas con mayor experiencia y recursos en la búsqueda de petróleo y de gas en aguas profundas.
Las exploraciones le han dado sus frutos, con importantísimos descubrimientos de yacimientos submarinos de hidrocarburos entre los años 2006 y 2008, los cuales generaron enormes ganancias para sus accionistas.
Si bien todavía faltan varios años para evaluar con precisión los montos de las reservas recientemente descubiertas - además de sus costos de extracción- es una realidad que son muy pocas las compañías petroleras internacionales que han demostrado en los últimos tiempos la capacidad de incrementar su stock de barriles de manera tan importante.
De hecho, Petrobras tiene sobrados pergaminos en este rubro y producto de ello ha sellado contratos de exploración submarina en otras regiones como el Golfo de México y las costas del oeste de África. Sus nuevos negocios demuestran un importante interés de expansión a nivel internacional que podría brindar interesantes oportunidades de inversión a futuro.
Con un precio promedio de entre 80 y 85 dólares para el barril de petróleo durante los próximos doce meses, tendremos un estimado de valor de entre 50 y 55 dólares para Petrobras frente a los cerca de 45 dólares de su precio actual. Recomendamos un stop loss cerca del nivel de 40 dólares por ADR.
(Pinchar el gráfico para ampliar)
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